中金：维持华润啤酒跑赢行业评级 目标价升至66.2港元

中金发布研究报告称，中金至港维持（00291）“跑赢行业”评级，维持2022年盈利预测不变，华润因金沙收购后将并表，啤酒跑赢评级上调2023/24年核心净利润预测5.1%/8.4%至57.7/74.1亿元，行业因盈利预测上调及行业估值中枢上移，目标目标价上调18.2%至66.2港元，价升较现价有10.3%上行空间。中金至港公司1月10日公告收购贵州金沙窖酒酒业股权的维持主要交易已完成股权转让的交割。交割后，华润公司全资附属公司华润酒业持有目标公司55.19%股权。啤酒跑赢评级

该行认为，行业虽然4Q22短期销量承压，目标但随着1Q23过后，价升疫情对旺季影响或有限，中金至港全年销量有望在随之而来的消费复苏中实现正增长，且随着公司主攻的夜场类高端升级渠道开放及餐饮类中端升级主力场景复苏，喜力单品销量有望维持高双位数增长，SuperX销量同比增速亦有望提升，结构升级提速确定性提升，有望带动啤酒营收实现高单位增长；而在新季大麦价格同比增速超20%以及包材价格走势趋平的综合作用下，成本端压力正逐步趋缓，该行预计啤酒业务吨成本同比增幅约在低-中单位数水平。

报告中称，公司顺利完成对金沙的收购，打造新的增长极。目前优质酱酒公司仍属于稀缺资产，短期需求虽因疫情承压，但该行认为酱酒热度下降是渠道在不确定的政策预期下去库存的结果，而终端渗透率未来仍会提高，需求中长期持续增加，同时酱酒行业已经进入品牌集中阶段，金沙作为酱酒头部品牌，注入华润后，在品牌、组织和渠道上将得到重塑，也有望打开发展天花板。与其他酱酒品牌类似，2022年公司回款承压下滑（表观增速下滑较少，该行预计约-0.7%），但下滑幅度低于其他酱酒品牌，渠道库存4-6月，大单品摘要批价520元，较去年同期下跌100元，公司在行业低谷期完成对酱酒赛道布局，该行预计随着疫情形势改善和酱酒需求回暖，金沙将逐步展现其增长潜力，成为公司新的增长极。

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