中加基金：好消息！9月信贷、社融超预期了

摘要：总体上看，中加9月金融数据表现较高，基金信贷政策落地见效，好消有力支持了基建制造业等相关实体需求；不过居民信贷依然疲软，息月信贷储蓄意愿较强，社融消费和购房意愿偏弱，超预房地产信心依然不足。中加

昨晚8点半，基金央妈“熬夜”公布了2022年9月社融数据，好消按月度来看，息月信贷9月份社融和信贷增加量均好于此前市场预期，社融反映出稳增长政策效果显现，超预 “宽信用”进程提速，中加给焦虑的基金市场打了一针强心剂。

社融数据是好消社会融资规模的简称，大家可以把它理解为是实体经济从金融体系借到的钱。一般社融增速越高，实体经济越欣欣向荣。

怎么理解呢？因为只有当企业和个人生产、生活状况都不错，或者对未来收入预期比较乐观的时候，才会选择去跟银行借钱。所以社融也是一个非常重要的预期指标，反映着实体经济对接下来经济的信心。

简要分析每个月社融数据的时候，市场一般会看两个方面：

1、 信贷（人民币贷款）、社融新增总量怎么样？是否超过或者不及市场预期？

2、 人民币贷款结构怎么样，个人和企业的贷款意愿分别有多强？

具体来看，9月份信贷与社融数据同比大增，大超市场预期：

l 新增人民币贷款24700亿元，市场预期18000亿元，前值12500亿元。

l 社会融资规模35300元，市场预期27250亿元，前值24300亿元。

l M2同比12.1%，市场预期11.9%，前值12.2%；

l M1同比6.4%，前值6.18%；

l M0同比13.6%。

小编也请到了中加基金固收团队为咱们带来了专业的解读——

（1）政策组合拳初见成效，地产相关问题依然不佳9月信贷总量大超市场预期，一是政策性贷款额度加快落地见效，带头给予实体部门融资支持，二是PSL重出江湖，大概率对应了基建项目的定点支持，三是“窗口指导”银行加大了信贷投放力度，同时限制票据冲量行为。具体分项来看：企业部门新增19173亿，同比多增9370亿，其中中长期贷款13488亿，同比多增6540亿，短期贷款4741亿，同比多增6688亿，而票据融资-827亿，同比多减2180亿。企业部门的金融数据或映当月基建投资和制造业投资延续较高景气度。相比之下居民贷款则较为疲软，新增6503亿元，同比少增1383亿元，其中短期贷款3219亿，同比少增181亿，中长期贷款3456亿，同比少增1211亿。尽管汽车销售仍然较强，对居民消费有所支持，但疫情反复、收入下滑、信心不足的多重压力下，居民短期借贷行为依然保守，基本对应了社零数据的疲软；而居民长期贷款的不佳，与高频地产销售数据表象一致，即便房地产政策持续放松，但量变还没有触发质变。（2）表外融资有所修复9月新增社会融资规模35300亿，同比多增6274亿元，存量增速10.6%。具体来看：对实体经济发放的本币贷款增加25719亿，同比少增7964亿，是社融高增的最大贡献，与信贷数据完全吻合；政府债券5525亿，同比少增2541亿，考虑到今年国债以及地方债发行节奏的不同，该分项下滑在意料之中；非标融资方面共计增加1449亿，其中委托贷款、信托贷款以及未贴现银行承兑汇票分别增加1507亿、减少192亿和增加134亿、，相比去年多增1529亿、少减1906亿以及多增134亿，委托贷款和未贴现票据代表了实体企业之间的融资周转，同比延续多增趋势，表明实体活力确有好转，而信托贷款自资管新规以来成为重点打压对象，信托机构整改接近尾声，矫枉过正的萎缩也得到了部分修正，同比反弹符合预期；直接融资方面信用债876亿，同比少增261亿；权益增加772亿，相比去年多增249亿。（3）M2增速意外下滑9月新增人民币存款26300亿，同比多增3000亿，较贷款变动幅度有较大偏离，也使得M2增速意外回落0.1个百分点至12.1%。具体来看居民存款同比多增3232亿至23894亿，企业存款同比多增2457亿至7649亿，财政存款同比少减231亿至-4800亿，非银存款同比多减2136亿至-2805亿。反应出居民储蓄意愿增强，借贷信心不足，企业贷款增多相应派生存款，而财政部门发力力度与去年同期大体相当，而股票市场疲软，非银受到一定冲击。总体上看，9月金融数据表现较高，信贷政策（8000亿新增贷款额度、6000亿政策性金融工具、2000亿保交房专项借款等等）落地见效，有力支持了基建制造业等相关实体需求；不过居民信贷依然疲软，储蓄意愿较强，消费和购房意愿偏弱，房地产信心依然不足。

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